6月7日和8日两天，日本两大股指明显回落。7日，日经225收盘价格下跌1.82%，为3月硅谷银行爆雷后跌幅最大；东证指数下跌1.34%，33个行业板块几乎全跌，机械、电气产品、医药品等跌幅靠前。8日今天，跌幅放缓。日经收盘价格下跌0.85%，东证下跌0.67%。

不过在此之前的将近1个月中，日本股市已经历过一波引人瞩目的疯长。自5月19日首次刷新泡沫经济破灭后33年的最高值以来，直至6月6日，整体都处于涨势。从这波日股的涨跌潮中，能读出什么信息？

看日股为何跌至前，首先得看日股为何涨。日本媒体对此有多种说法，最自然的一种，是将其与日本经济复苏挂钩：近有GDP增长遇上疫情平息后经济生活回暖，远有“安倍经济学”实施10年来终于初显成效。在这些观点之外，最为人津津乐道的，是今春以来，外资对日股的疯狂加仓。6月5日，《读卖新闻》报道统计，自3月的最后一周起，海外投资者连续9周净买入日股，至5月26日，累计规模已超过4万亿日元。

日本国内外的良好形势共同助长了这一热潮。从全球投资市场看，美国债务危机有惊无险，稳定了市场信心；OPEC+减产协议不断延长，也提振了原油股价，引发购买热潮。从日本内部看，5月广岛G7峰会上，日本对其他成员国表现得体，“存在感”提升；4月巴菲特访日以来，黑石、KKR等一众华尔街大鳄齐声唱红日股。6月4日，投行巨头摩根士丹利发布报告称“全亚洲最看好日股”，并在这个东证股价连续飘红的当口，预测其将在1年内再涨8%左右，至明年6月达到2400点。

另一重要原因是日元汇率趋于稳定。对美元而言，日元价格抄底虽然让日股显得很便宜，但不能带来投资价值。典型的例子是2022年，日元骤跌导致外资一齐抛售日股。在日元最低的10月，日经225指数用日元结算上涨了1000点，用美元结算却下跌了20%。与此相反，今春以来的情况是，即便以美元结算，日股至6月5日也上涨了17%。日股的涨幅，终于超过了日元的跌幅。

从这个意义上说，6月7日起日本两大股指明显下滑，有一点触顶回落的意思，基本在投资者的预料之内，也没有引发经济学家的担忧。日本综合研究所上席主任研究员石川智久在“雅虎”平台的一篇报道下分析称，本次回落应该是此前连日大涨后的获利回吐，并表示今后日经指数的最大课题不是继续猛涨，而是能维持在3万点。

原本，在日股这次上涨大潮中，日本国内的反应就远没有外资那么狂热。在出现下跌之前的6月5日，日生基础研究所主席研究员井出真吾已经指出：外资涌入的体量主要仰仗欧美国家自身的经济活力，因而在全球经济增长放缓的大环境下，这一势头能持续多久，还需保持观望。日本经团联会长十仓雅和也对“路透社”表示，日股大涨当然是好事，但评价日本经济不能只看一时数据，而要从中长期观点出发。

个人投资者方面，东海东京调查中心市场分析师仙石诚公开表示，除非日股表现连续2年超过美股，否则他个人不可能放手加仓。乐天证券的足立武志、《东洋经济》的马渕治好等活跃在日本投资界的人物，都在呼吁日本社会“谨慎入股”。

此外，在严防各种“泡沫”的意义上，日股涨幅放缓或一定程度下跌，反而是件好事。“TBS电视台”节目称，日经225股指在6日为止的4个工作日中疯长1600点，这已经不太正常，是“被买得太过了”。摩根大通证券的首席经济学家藤田亚史子也对《朝日新闻》旗下网刊“Area dot.”警告：前几天日股陡然繁荣是一种“经典泡沫”，因为如今日本正在遭遇历史性通胀，日元实际利率长期处在负值，除了买股或者炒房之外，老百姓的钱其实也无处可去。

日股涨跌风波中，本报记者也发现一个意味深长的现象，即各国的芯片政策和全球芯片合作对日本股市的影响。尤其从日经指数看，有种“成也芯片，败也芯片”的味道。

根据市场对5月全球股指的调查，日经225指数上升率排在首位，背后最大的原动力，就是日本芯片热带动相关概念股的疯长。其中，“爱德万测试”5月中上涨近70%，面板设备制造商“SCREEN持股”上涨33%，“瑞萨电子”上涨29%。而对于6月7日的下跌，《日本经济新闻》的解释是，由于前日世界半导体贸易统计组织（WSTS）发布预测称，2023年世界芯片市场规模将缩减10.3%，此后“东京威力科创”股价立刻下跌4.2%，“爱德万测试”下跌3.8%，并牵动整个日经市场。此外，东证的芯片测试厂商雷瑟科（Lasertec）股价也大跌了6.47%。

如今，芯片产业已成为日本经济最重要的增长点之一，如何更好地发展芯片合作，也是全球共通的课题。正因为如此，日本应当更加谨慎地选择战略。在这个问题上，与七国集团加强合作，强调对中国的“去风险化”，是否真的是日本维持芯片产业韧性的佳选，市场将会有答案。