【本报记者 司平】在3月9日的交易市场上，日本经历了历史性的股汇债三杀。日经股指盘中一度暴跌4213点，创下史上第二大盘中跌幅。
今年2月以来，受高市早苗内阁财政刺激预期催化，日股曾走出一波强劲的上攻行情。然而，随着突如其来的暴跌，市场正紧急评估崩盘的导火索，并进一步讨论支撑其前期上涨的宏观逻辑是否已经松动。
核心资产成重灾区
截至收盘，全球恐慌指数VIX突破31，达到去年4月特朗普政府宣布关税政策以来的最高水平。日本市场上，东证指数较前一交易日下跌3.80%，33个板块全部下跌。作为头部代表的日经225下跌5.20%，收于52728点，回到1月初的水平。
在近几个月备受期待的核心资产尤其成为重灾区。其中，半导体和AI科技股领跌。东京爱德万测试、富士电机和软银集团等较上周末跌幅接近10%。年初以来表现十分强劲的防务相关股，如三菱重工和川崎重工均下跌3.5%以上。银行和运输相关股票则从本轮冲突爆发伊始就遭到抛售。
值得注意的是，避险资产贵金属也在下跌。正如日本市场人士在一周前预测的那样：为填补股市暴跌造成的亏损，投资者开始被迫抛售黄金资产，导致日本住友金属矿山等都遭遇了连带抛售。
如今，资金主要集中在两大板块。一是能源和海运。东京的能源开发企业INPEX和日本邮船、商船三井等自冲突爆发起一直在逆势上涨。本周的新变化在于内需防御股的上涨。资金开始流向不易受海外冲击影响的板块：JR东日本、业务超市母公司神户物产等都有小幅上涨。
黑天鹅与灰犀牛
促成本次日股暴跌的，是地缘政治的“黑天鹅”与宏观经济的“灰犀牛”在上周末的共振。
市场的核心恐慌首先源于油价失控。9日一早，国际原油基准WTI期货价格暴涨20%，突破每桶110美元大关，创下3年零9个月以来新高。相较本轮冲突爆发前，油价已飙升约70%。日本的石油主要从中东进口。9日一早，根据TBS等媒体消息，日本鹿儿岛县的国家石油储备基地已接到经济产业省的指示，为释放储备石油做好准备。
伊朗最高领袖的情况也备受关注。当地国营媒体9日消息，此次继任已故哈梅内伊之位的是其次子，外界将他看作“反美强硬派人物”，加剧了市场对冲突长期化的担忧。彭博社8日报道指出，美军正考虑将地面部队派往伊朗执行军事行动。
另一方面，美国宏观数据爆雷影响了市场信心。美国劳工部上周五公布数据显示，当地非农业就业人口减少9.2万人，失业率攀升至4.4%，让滞涨长期化担忧进一步升温。
日本本土的新情况尤为引人关注。今早日元兑美元汇率小幅贬值，但并未像往常一样成为支撑出口股的利好材料。股债汇三杀似乎显示资本正在全方位撤离日元资产。《东洋经济》一则分析认为，日股在前期大涨中积累了庞大的融资盘，此次急跌导致大批投资者面临催缴保证金的压力。为填补资金缺口，海量股票被强行抛售，从而引发踩踏，使市场陷入了“越跌越卖”的恶性循环。
日经会跌破5万点吗？
今日开盘后，日本机构投资者对后市的分歧正在加大，焦点集中在油价的持续性和政策的应对空间上。
悲观者认为，若后续应对不力，日股将进一步下跌。东海东京情报实验室的平川升二测算，若WTI触及120美元，日经平均指数有可能滑落至48000点区间。野村综合研究所木内登英测算，若WTI维持现状且日本政府不介入，日本国内汽油价格将在1个月内升至每升235日元。这将大幅增加企业和家庭负担，拉低实际GDP约0.30%。
防御阵营论者认为此次日股危机是重塑资产配置的好时期。瑞银集团一名曾供职于日本内阁府的分析人士指出，投资者应从前期集中的AI科技股中分散资金，增加内需防御股的比例；同时在波动率极高的当下，增加高评级债券等替代资产的配置。
也有少部分市场人士持乐观判断。隶属于上市证券公司的一吉资产管理公司社长秋野充成主张，如今依旧是买入日股的好时期。这种观点认为，市场对高市政权的期待依旧根深蒂固；预计中东局势趋于稳定后，日经指数将在夏季前重返“6万点大关”。不过，这样的判断主要集中在日本本土证券企业，并非主流。
“炮火声中买入”不再奏效？
华尔街有一句老话，“在炮火声中买入”。二战后的一系列经验表明，地缘冲突爆发后，股市经常在短期恐慌后迎来反弹。然而，《日本经济新闻》今日一则解读指出，这套抄底逻辑未必适用于本次危机，对日本而言情况更为复杂。
从宏观上看，本次美以伊冲突触发了原油供给危机的例外法则。以往股市得以从战争中迅速恢复，前提是全球能源供给未受重创。但本轮冲突爆发后，油价迅速突破100美元关口，引发全球资本市场警惕。其中，美国自身是产油国，中国在战略上转向新能源，对油价上涨都有相对较强的免疫力。日本产业则高度依赖石油，且9成左右从中东进口，对石油危机抗压能力更低。滞涨预期也打击了投资者对股市V形反弹的幻想。
日股的情况依旧有待观察。相较今年2月底创下的58850的最高点，日经指数回落已超过10%；但另一方面，对比半年以前的43000点左右，仍旧处于极高位。本轮日本下跌是某种技术性回调，还是因为一系列政策泡沫已经触顶，还需要现实来检验。
